Укрепляя позиции: продолжит ли рубль расти после повышения суверенного рейтинга России
Исторический максимум
Российский рынок акций на торгах в понедельник демонстрирует рекордный рост. Индекс МосБиржи вырос на 1,43% и впервые за всю историю наблюдений поднялся выше отметки в 2370 пунктов. Индекс РТС на открытии торгов вырос на 2,5% — до 1334 пунктов, что соответствует максимуму на июль 2020 года.
Открытие торгов также ознаменовалось максимальным за месяц укреплением курса рубля. Так, российская валюта впервые с 30 января подорожала до 55,8 рубля за доллар США. Рубль заметно вырос и по отношению к европейской валюте — до 68,8 рубля за евро. Официальный курс Центробанка России на 27 февраля составил 55,92 рубля за доллар и 68,92 рубля за евро.
Лидерами роста в первой половине дня стали акции «ВТБ» (3,61%), Сбербанка (2,18%), «Новатэка» (2,01%), и «Роснефти» (1,9%). Такие данные приводятся на официальном сайте Московской биржи.
По мнению опрошенных RT экспертов, основным драйвером укрепления рубля и рынка ценных бумаг стало повышение суверенного рейтинга России. Напомним, в пятницу международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s (S&P) повысило кредитный рейтинг страны со спекулятивного уровня BB+ до инвестиционного BBB- со стабильным прогнозом.
Как заявил глава Минэкономразвития Максим Орешкин, решение S&P обусловлено ответственной макроэкономической политикой. По его словам, плавающий валютный курс, инфляционное таргетирование и новая конструкция бюджетного правила способствовали значительному снижению зависимости российской экономики от нефтяных цен. Орешкин допускает, что в ближайшие годы кредитный рейтинг России может достигнуть категории А, однако добиться этого будет непросто.
Приток инвестиций
Начальник отдела экспертов фондового рынка «БКС Брокер» Василий Карпунин считает, что решение S&P улучшило отношение инвесторов к рискам вложений в российские активы. По мнению эксперта, повышение рейтинга отражает способность страны выдерживать санкции и низкие цены на сырьевые товары. Перечисленные факторы, в свою очередь, способствуют увеличению объема инвестиций в национальные бумаги.
Аналитики в понедельник отметили существенный приток иностранных вложений в фонды, ориентированные на российский рынок. Согласно обзору компании Sberbank CIB, за неделю размер поступлений в эти фонды составил $339 млн. Неделей ранее специалисты фиксировали отток в $94,5 млн.
«С самого начала января мы видели рекордные за последние годы объёмы внешних покупок. Затем последовала временная пауза, и вот уже несколько дней мы опять видим повышенный интерес иностранных инвесторов», — отмечает Карпунин.
Дальнейшая динамика российского рынка акций будет зависеть от внешнего и новостного фона, уверен начальник управления операций на российском фондовом рынке ИК «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Согласно его прогнозу, в случае последующих оптимистичных комментариев от фондов, индекс МосБиржи продолжит расти и уже к концу недели может достичь 2500 пунктов. В марте при отсутствии резких обвалов на фондовых площадках Азии и США, а также рынке нефти ключевой индекс российского фондового рынка может вырасти на 7—9%.
В беседе с RT Василий Карпунин подчеркнул, что повышение суверенного рейтинга России главным образом отразилось на российском долговом рынке — на облигациях. Как отмечают аналитики Reuters, участники рынка ОФЗ закладывали в цену решение S&P и отреагировали сдержанно. Однако доходность госбумаг с пятилетним сроком погашения впервые за пять лет достигла 6,58% годовых.
Рублёвый штиль
По словам Георгия Ващенко, помимо повышения рейтинга S&P важным фактором удорожания российской валюты стала положительная динамика на рынке энергоресурсов. В ходе торговой сессии 26 февраля стоимость нефти эталонной марки Brent увеличилась на 0,21% и превысила отметку в $67 за баррель.
Росту сырьевых котировок способствовали оптимистичные заявления министра энергетики Саудовской Аравии Халеда аль-Фалеха. В субботу, 24 февраля, он сообщил, что нефтяной рынок продолжает двигаться к балансу спроса и предложения, пишет Bloomberg. При этом, по словам аль-Фалеха, в 2020 году участники сделки ОПЕК+ будут постепенно выходить из соглашения по заморозке добычи нефти таким образом, чтобы не навредить рынку.
Кроме того, как рассказал RT директор аналитического департамента «ЛокоБанка» Кирилл Тремасов, поддержку рублю оказывает сезонный фактор.
«Обычно в первом квартале всегда наблюдается большой профицит счёта текущих операций (когда поступления валюты в страну превышают её отток за рубеж). Приходит большой валютный приток, и он начинает сокращаться только со второго квартала. На фоне этих поступлений первый квартал, как правило, всегда характеризуется укреплением рубля», — пояснил Тремасов.
По данным Банка России, в январе профицит счёта текущих операций составил $12,8 млрд. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года показатель вырос в полтора раза.
В целом эксперты прогнозируют стабильно-позитивную динамику курса рубля в марте, однако не ожидают мощного удорожания нацвалюты. По оценке Георгия Ващенко, в течение следующего месяца российская валюта будет находиться в диапазоне 56—58 рублей за доллар.
Фондовый рынок
За последние несколько лет количество IPO российских компаний существенно сократилось. В 2020 году ни одна отечественная фирма не вышла на фондовый рынок. По оценкам экспертов, компании откладывают размещение из-за недооцененности российских активов и ужесточения санкционной риторики.
В 2020 году российские компании не провели ни одного IPO. Эксперты считают, что дело, в том числе, в неблагоприятной экономической и геополитической конъюнктуре. По оценкам Марата Смирнова, старшего преподавателя кафедры финансов и учета Высшей школы менеджмента СПбГУ, в период с 2020 по 2020 год IPO провели всего 11 российских компаний, а в предшествующий пятилетний период (2009–2020 годы) — 40. Объем привлеченных средств составил около $4 и $17 млрд соответственно.
Аналитики компании «ВТБ Капитал» подсчитали, что в 2020 году объем IPO составил $697 млн. В 2020 году картина резко улучшилась, объем IPO подскочил до $2,8 млрд, рекордного уровня с 2020 года. «Рынок IPO оживился на фоне выхода экономики РФ из рецессии, смягчения денежно-кредитной политики Банка России, восстановления цен на нефть и улучшения настроений на развивающихся рынках»,— поясняют эксперты «ВТБ Капитала». Среди крупных размещений в 2020 году аналитики компании называют IPO En+Group ($1,5 млрд), которое стало крупнейшим первичным размещением российской компании за пять лет. IPO «Детского мира» ($355 млн) стало самым крупным размещением в потребительском секторе за три года. «Однако бум продлился недолго. В 2020 году не было проведено ни одной сделки IPO. Российским эмитентам пришлось отложить сделки в связи с ужесточением санкционной риторики и снижением спроса на риск развивающихся стран в целом»,— констатируют эксперты «ВТБ Капитала».
Тимур Нигматуллин, начальник отдела глобальных исследований компании «Открытие Брокер», считает, что сейчас российские компании оценены с дисконтом в 1,5–2 раза по сравнению с зарубежными и стимулов для размещения меньше.
За последние три года, по оценкам Ирины Прохоровой, аналитика УК «Открытие», лишь три компании из восьми вышедших на IPO, смогли удержать первоначальные позиции. «Это удалось «Русагро» (ГДР), «Русснефти» и «Детскому миру». Поскольку цели IPO не ограничиваются единоразовым привлечением как можно большего объема финансовых ресурсов, то лишь по истечении времени можно говорить о достижении целей,— рассказывает госпожа Прохорова.— Оставшиеся 60% размещений, соответственно, оказались неудачными. На горизонте в десять лет инвесторы потеряли на отечественных IPO более $14 млрд, что сопоставимо, например, с капитализацией крупных российских металлургических компаний. Исторически большое количество российских IPO проходило по завышенным ценам, и менеджменту не удавалось впоследствии достичь запланированных финансовых результатов».
Александр Быстров, управляющий партнер Investtrust, приводит в пример изменение рыночной стоимости акций компаний с момента выхода на IPO в 2020 и 2020 годах: «Детский мир» (+4,5%), «Обувь России» (–66%) и Globaltruck (–47%), «Русснефть» (+7,6%), ФГ «Будущее» (–94,7%), «Европлан» переименована в «Сафмар» (–14,3%).
«Статистика говорит нам, что покупка акций во время первичного размещения не приносит дополнительной прибыли по сравнению с классической покупкой акций на длительный период времени, так как после размещения происходит как рост акций, так и их падение. Например, прошел месяц после IPO Lyft (конкурент Uber) — и стоимость акций снизилась на 16,7%»,— делится господин Быстров.
По словам Александра Купцикевича, финансового аналитика FxPro, сейчас идет глобальный тренд на выкуп собственных акций, которые находятся в обороте. В случае с Россией речь идет о частичном или полном делистинге. Причина, по его словам, кроется в том, что после мирового финансового кризиса мы живем в условиях исторически низких процентных ставок.
Изоляция в тренде
Существует мнение, что количество IPO снижается в связи со стремлением компаний к самоизоляции. Ирина Прохорова отмечает, что в связи с трендом на самоизоляцию наблюдается уход ряда отечественных компаний с иностранных фондовых площадок. «Некоторые начинают рассматривать Московскую биржу как единственную. Существенные риски теперь несет раскрытие корпоративной информации, что идет вразрез с принципами IPO. Тем не менее инструмент не потерял своей значимости. Компаниям с хорошо выстроенной успешной бизнес-моделью и отсутствием прямых связей с правящей элитой он может принести пользу,— комментирует госпожа Прохорова.— Иностранные инвесторы, как правило, выбирают крупных эмитентов с понятным бизнесом и перспективами роста. Соответственно, вопрос актуальности IPO перемещается в плоскость характера конкретного бизнеса компании, его отраслевой принадлежности. Интерес глобальных фондов к России продолжает наблюдаться».
По словам Владимира Крохалева, брокера по работе с ключевыми клиентами ИК «Церих Кэпитал Менеджмент», в структуре покупателей, размещаемых российских компаний, иностранные инвесторы традиционно занимают большую долю. «Обычно их спрос тем больше, чем лучше тайминг IPO и масштабнее бизнес. Например, в 2020 году, при продаже пакета акций Московского кредитного банка, иностранные инвесторы приобрели 30% акций, в то время как в 2020 году предложение «Детского мира» привлекло 25% спроса из Англии, 25% — из США, 20% — из Европы и лишь 10% — из России»,— рассказывает Владимир Крохалев.
Андрей Бекарев, генеральный директор платформы Apatris, считает, что тренд на самоизоляцию может быть присущ лишь государству и окологосударственным предприятиям. А коммерческие компании вынуждены находиться в условиях изоляции, что сказывается на общей экономической ситуации.
Юлия Ильина, доцент кафедры финансов и учета Высшей школы менеджмента СПбГУ, не считает существующую ситуацию трендом на самоизоляцию. «Компании на самом деле стремятся выходить на биржу, заинтересованы в привлечении инвесторов, в том числе иностранных. То есть актуальность IPO как способа привлечения крупных объемов финансирования остается,— комментирует Юлия Ильина.— Иное дело, что в связи с изменившимися настроениями иностранных инвесторов в отношении российского рынка и в целом сохраняющейся ситуации недооценки российских компаний стало затруднительно осуществлять новые размещения. В основном имеют место вторичные размещения акций. Многие компании свои первоначальные выпуски акций откладывают».
По мнению Александра Быстрова, самоизоляция как таковая не является самоцелью. «Дело в том, что IPO — это в первую очередь способ привлечения капитала, выход ключевых акционеров в деньги. Если собственники понимают, что смогут по хорошей цене продать свою долю, то проводят соответствующие мероприятия, если нет — ожидают более благоприятной конъюнктуры. Помимо материальной выгоды, компания повышает свой имидж, узнаваемость, доверие розничных клиентов и партнеров»,— отмечает господин Быстров.
Одной причиной сокращения числа IPO, по словам господина Быстрова, является более тесное взаимодействие собственников с потенциальным институциональными и ключевыми инвесторами. «Если возникает потребность выйти в деньги, то происходит прямое взаимодействие частных инвесторов — частное размещение (Private Placement) без привлечения биржи. И отказ от IPO приводит к сокращению временных, трудовых и материальных расходов»,— поясняет эксперт.
Иван Фоменко, директор инвестиционного департамента АО «УК «Уралсиб»», считает, что, несмотря на все сложности, выход на фондовый рынок всегда оправдан. По его словам, IPO является лучшим инструментом для оценки бизнеса, предоставляет возможность компании повысить свою рыночную стоимость, кредитный рейтинг и репутацию.
Выбор в пользу IPO для многих компаний в текущих условиях может обернуться усилением санкционного фактора риска, предупреждает госпожа Прохорова. Причем этот риск, по ее словам, не замыкается на бенефициарах компании и менеджменте, а распространяется на всех контрагентов — поставщиков, покупателей и финансовые институты. В связи с этим дополнительное сопротивление в привлечении средств с помощью IPO может оказываться извне — со стороны контрагентов.
По словам Владимира Крохалева, политико-экономическое давление, оказываемое западными партнерами на Россию, обозначило новый вид рисков для компаний, рассматривающих IPO как инструмент фондирования либо же частичного выхода из бизнеса. «Печальный опыт En+Group, разместившейся на Лондонской бирже в 2020 году и попавшей под санкции в 2020-м, дало рынку сигнал, что связанная с публичным размещением необходимость раскрытия информации о деятельности компании, структуре собственников, контрагентов, повышает риск введения санкций и, следовательно, резкого падения капитализации компании. — констатирует господин Крохалев.— В связи с этим «Мегафон» уже прекратил торговлю своими депозитарными расписками в Лондоне. Но все-таки это не массовая тенденция».
Юлия Ильина добавляет, что когда En+Group была включена в санкционный список, компанию исключили из ряда индексов развивающихся стран, чтобы инвесторы не потеряли интерес в целом к данным рынкам.
По приблизительным оценкам УК «Открытие», объем российского рынка IPO в 2020 году может составить $4 млрд. Андрей Бекарев делает более смелый прогноз и считает, что будет хорошо, если в 2020 году рынок IPO составит хотя бы $5–15 млрд и две-три компании проведут размещение.
По словам Сергея Суверова, старшего аналитика «БКС Премьер», явная недооценка российских акций мешает выходу компаний на фондовый рынок. «Часть сделок, анонсированных в первой половине 2020 года, например «Черкизово», не состоялась, однако не исключено, что во второй половине года рынок IPO российских компаний, объем которого мы оцениваем примерно в $10 млрд, оживится»,— комментирует господин Суверов.
По его прогнозам, тестировать рынок будут компании пищевого, технологического и нефтехимического секторов. Самое ожидаемое IPO на российском рынке — это, конечно же, размещение «Сибур», поскольку это потенциальная новая голубая фишка. В «Сибуре» ответили, что «компания к этому структурно готова, решение будут принимать акционеры».
«Помимо этого, в портфеле Baring Vostok есть несколько компаний с высокой степенью готовности для проведения IPO в среднесрочной перспективе — это «Вкусвилл», Ozon и EMC»,— добавляет господин Суверов.
Катя Френкель, руководитель аналитического департамента компании «Финист», отмечает, что еще год назад собрание акционеров ГК «Самолет» приняло решение о размещении 50 млн дополнительных обыкновенных акций, что составит около 45% всех акций компании. Андеррайтерами, по ее словам, могут стать JP Morgan и ВТБ. Вырученные средства помогут компании продолжить строительную экспансию в регионы. По данным Единого реестра застройщиков, компания в 2020 году вошла в пятерку крупнейших застройщиков России по объему построенного жилья. Информации о сроках IPO пока нет.
«Совкомбанк еще в 2020 году говорил о планах провести IPO, но, сославшись на «Брексит», идею отложили. В 2020 году в СМИ вновь появилась информация, что после апреля 2020 года состоится выход на Московскую биржу, но точных сроков по-прежнему нет. У банка нет острой потребности в заемных средствах, а поэтому размещение акций носит скорее имиджевый характер»,— поясняет госпожа Френкель.
Кроме того, о планах по выходу на IPO заявляло издательство «Просвещение». Однако, как сообщили в дирекции по внешним коммуникациям АО «Издательство «Просвещение»», «в данный момент планы группы компаний по выходу на IPO скорректированы из-за неблагоприятных внешнеэкономических условий».
Возможность выхода на IPO рассматривала и СК «Ресо-Гарантия», но, как сообщил Игорь Иванов, заместитель генерального директора компании, «к сожалению, мы уже отказались от IPO в прошлом году из-за того, что активы российских компании сильно недооценены».
В 2020 году стало известно о намерении по выходу на фондовый рынок рекрутингового сервиса HeadHunter. Цена размещения в рамках IPO установлена в размере $13,5 за ADS. Продавцами акций станут его действующие акционеры, фонд Highworld Investments, владеющий 59,99% акций сервиса, и инвестиционное подразделение Golden Sachs Group — ELQ Investors VIII, владелец 40% акций. Акции HeadHunter будут торговаться на NASDAQ под тикером HHR.
Анастасия Соснова, аналитик ИК «Фридом Финанс», считает, что сейчас как раз подходящий момент для IPO IT-компаний и маркетплейсов. «Судя по размещениям на NASDAQ, у быстрорастущих высокотехнологичных компаний в настоящий момент есть шанс продаться дорого»,— анализирует госпожа Соснова.
По оценкам господина Бекарева, акции и облигации российских компаний будут представлять интерес, но не стоит забывать о том, что существует страновой рейтинг, который не позволяет многим институциональным инвесторам держать в портфеле ценные бумаги российских компаний. «Соответственно, многие эксперты относят их к недооцененным. Если тенденция продолжится, то мы сможем увидеть, как дальше угасает интерес к нашим ценным бумагам за счет геополитических рисков»,— сетует эксперт.
Руслан Мухаметшин, руководитель департамента консалтинга и оценки консультационной группы «Прайм Эдвайс», настроен скептически. «Нужно ли вообще IPO с учетом наметившегося тренда на приобретение контролирующих пакетов крупных компаний госбанками или квазигосударственными структурами? Большинство компаний, впервые разместивших свои акции в 2020–2020 годах, провело размещение в нижней границе ценового диапазона, что еще раз говорит о неэффективности механизма IPO в российских условиях на текущий момент»,— подытоживает он.
Рейтинг инвестиционных компаний России
Ваш капитал должен зарабатывать
Настоящий рейтинг инвестиционных компаний, управляющих активами на территории Российской Федерации — обновляемый и актуальный полезнейший инструмент для граждан Российской Федерации. Мы обновляем его из открытых надежных источников, поэтому Вам остается только добавить страницу в закладки и отслеживать показатели рейтинга ежедневно.
ТОП 10 инвестиционных компаний России
| № | Инвестиционная компания | Продукты | Рейтинги и награды | Общее впечатление и преимущества |
|---|---|---|---|---|
